01 機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的環(huán)境企業(yè)、留給積極行動(dòng)的企業(yè)家
 

　　科創(chuàng)板設(shè)立之初，作為注冊(cè)制改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如新板塊、新審核流程、科創(chuàng)屬性等，上市條件包容性更高、上市門(mén)檻更低，審核過(guò)程透明公開(kāi)，有些人或許還是會(huì)心存疑慮，科創(chuàng)板上市審核到底嚴(yán)不嚴(yán)？科創(chuàng)板上市實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)有多高？新股發(fā)行資本市場(chǎng)認(rèn)可度高不高？既然節(jié)能環(huán)保是科創(chuàng)板重點(diǎn)支持行業(yè)之一，股票發(fā)行注冊(cè)制試點(diǎn)改革紅利窗口已經(jīng)悄然開(kāi)啟，擬上市環(huán)境企業(yè)就應(yīng)該勇于嘗試，2019年奧福環(huán)保、三達(dá)膜等4家環(huán)境企業(yè)登陸科創(chuàng)板，2020年金科環(huán)境、復(fù)潔環(huán)保、路德環(huán)境等9家環(huán)境企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，2021年青達(dá)環(huán)保、和達(dá)科技、唯賽勃等8家環(huán)境企業(yè)在科創(chuàng)板上市，機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的技術(shù)型環(huán)境企業(yè)，留給積極行動(dòng)的企業(yè)家。
 

　　02 科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的先發(fā)紅利已成普惠制
 

　　科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的政策紅利有窗口期，隨著創(chuàng)業(yè)板、北交所、主板等相繼實(shí)施注冊(cè)制，注冊(cè)制試點(diǎn)的先發(fā)紅利已經(jīng)逐漸成為一種普惠制度，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
 

　　1、科創(chuàng)板高估值溢價(jià)優(yōu)勢(shì)逐年遞減
 

　　科創(chuàng)板估值較高的優(yōu)勢(shì)正在逐年遞減(詳見(jiàn)圖1)，2020年底科創(chuàng)板平均市盈率為94.63倍，2022年12月30日，科創(chuàng)板平均市盈率已經(jīng)降至44.24倍，2023年7月13日，科創(chuàng)板平均市盈率已降至39.64倍，同期創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為36.88倍，科創(chuàng)板高估值溢價(jià)的比較優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再顯著。
 

圖1 2019年以來(lái)科創(chuàng)板平均市盈率變化趨勢(shì)
 

　　2、新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)
 

　　科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)，新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)，不再受股票發(fā)行審核制市盈率22.99倍天花板限制，雖然環(huán)境企業(yè)擁有科創(chuàng)板上市的板塊定位，但是科創(chuàng)板環(huán)境企業(yè)新股發(fā)行參考的是N77“生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)”行業(yè)市盈率，經(jīng)市場(chǎng)詢價(jià)確定新股發(fā)行價(jià)格(新股發(fā)行示例見(jiàn)圖2)，科創(chuàng)板環(huán)境企業(yè)新股發(fā)行市盈率比同期行業(yè)市盈率有40%～50%的溢價(jià)，例如：金科環(huán)境新股發(fā)行市盈率為34.61倍(2020年4月)，路德環(huán)境新股發(fā)行市盈率為34.01倍(2020年9月)。
 

圖2 科創(chuàng)板環(huán)境企業(yè)新股發(fā)行市盈率示例(金科環(huán)境、路德環(huán)境)
 

　　隨著創(chuàng)業(yè)板、北交所、主板相繼推進(jìn)注冊(cè)制改革，新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)已經(jīng)成為一種普惠制度。
 

　　3、申請(qǐng)首發(fā)上市審核可預(yù)期性增強(qiáng)
 

　　科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)制先行試點(diǎn)，環(huán)境企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板首發(fā)上市的審核流程更加透明、公開(kāi)、高效，IPO審核周期可以合理預(yù)期，環(huán)境企業(yè)上市申請(qǐng)更便捷；在全面注冊(cè)制的今天，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、北交所上市審核流程都變得更加便捷、透明，盡管影響股票價(jià)格波動(dòng)的因素除了公司基本面外還有很多其他因素，但是二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格成為上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值稱重機(jī)的價(jià)格功能開(kāi)始日益顯現(xiàn)。
 

　　由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革政策紅利具有特定的窗口期，正如E20高級(jí)合伙人郝小軍所說(shuō)：“這些科創(chuàng)板上市的環(huán)境企業(yè)及時(shí)抓住了注冊(cè)制實(shí)施的窗口期，讓公司能夠順利接通資本市場(chǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展晉級(jí)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”。
 

　　03 科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)前5年成長(zhǎng)性良好
 

　　截止目前科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)合計(jì)24家，具體名錄詳見(jiàn)附表1。
 

　　業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性
 

　　2018～2021年科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.62%，平均扣非凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.97%，科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好。2022年受疫情反復(fù)及發(fā)展環(huán)境的不利影響，2022年科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.03%，平均扣非凈利潤(rùn)同比下降17.58%，2022年科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)略優(yōu)于同行業(yè)同期水平。
 

　　資本市場(chǎng)表現(xiàn)
 

　　以2023年7月11日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，最近一年內(nèi)股價(jià)平均漲幅6.64%，11家科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)(N77)平均市凈率2.11倍，相對(duì)同期同行業(yè)平均市凈率1.46倍有44.5%溢價(jià)，而同期科創(chuàng)板的平均市凈率為4.0左右，這表明科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)的科技創(chuàng)新市場(chǎng)溢價(jià)還未得到充分體現(xiàn)，這些科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)未來(lái)努力通過(guò)技術(shù)產(chǎn)品化提高科技創(chuàng)新市場(chǎng)溢價(jià)的晉級(jí)之路依然是任重道遠(yuǎn)。
 

　　無(wú)論是科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)，還是其他中小型環(huán)境企業(yè)目前仍然面臨較大的成長(zhǎng)壓力，但無(wú)論怎樣都得堅(jiān)持往前走。
 

　　我們就用米蘭·昆德拉的一段話作為結(jié)語(yǔ)——
 

　　“那咱們往哪走啊？”“往前走。”“哪是前啊？”“我對(duì)您透露一個(gè)大秘密，這是人類最古老的玩笑。往哪走，都是往前走。”
 

　　附表1 科創(chuàng)板上市環(huán)境企業(yè)名錄(截止2023年7月12日)

　　注：按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，C35-專用設(shè)備制造業(yè)，N77-生態(tài)保護(hù)與環(huán)境治理業(yè)，C42-廢棄資源綜合利用業(yè)，I65-軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，C26-化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。
 

　　原標(biāo)題：青山遮不住，轉(zhuǎn)眼先發(fā)紅利已成普惠制！科創(chuàng)板開(kāi)市四周年上市環(huán)境企業(yè)盤(pán)點(diǎn)