導讀：三聚環保非公開增發與保理業務將為公司補充流動資金，有利于更長遠的發展；定增完善股東及管理層面的激勵機制，期待更多估值提升因素的兌現。公司業務由能源凈化向工業尾氣綜合利用延伸，核心能力在于基于客戶需求的盈利模式創新。

　　6月26日，三聚環保開盤報19.55元，截止收盤，該股漲3.0%報19.9元，當日振幅為3.05%，換手1.67%，成交金額為1.51億元。5日內漲幅為6.32%。該股凈流入金額1027.26萬元，主力凈流入338.89萬元，中單凈流出417.57萬元，散戶凈流入1105.95萬元。
　　
　　截止2014年3月31日，三聚環保營業收入2.6964億元，歸屬于母公司股東的凈利潤3075.8978萬元，較去年同比增加211.274%，基本每股收益0.06元。
　　
　　公司公告擬通過“小額快速”方式非公開定向募集資金不超過5000萬元補充流動資金。根據證監會2014年5月14日發布的《暫行辦法》，若公司申請非公開發行融資額不超過5000萬元且不超過近一年末凈資產10%，適用證監會簡易程序，即“自受理日起15個工作日內作出核準或者不予核準決定”，之后立即啟動發行程序，獲取融資資金，有利于公司縮短融資周期，提高融資效率。
　　
　　公司由能源凈化向工業尾氣綜合利用延伸，核心能力在于基于客戶需求的盈利模式創新。未來3-5年，在國內煉油企業不斷提高汽柴油脫硫深度和煤化工企業逐步實現清潔化生產的大背景下，公司在由“單純的劑種銷售”到“能源凈化綜合服務提供商”的逐漸轉型中，我們判斷，能源凈化業務仍可能維持30-50%的高速成長。焦爐煤氣制LNG行業爆發，工程和運營收入將成為公司成長的另一驅動力，同時打開公司估值空間。焦爐煤氣制LNG作為連接低價煤炭和高價天然氣的能源轉換技術，盈利可觀，技術相對成熟，行業爆發性成長。我們測算，1億方焦爐煤氣制LNG裝置的ROA約40%，回收期約2.5年，投資積極性高。3-5年內焦爐煤氣制LNG工程的年均規模在225-375億元；全部投產后運營市場規模在1350-1800億元，市場空間是凈化劑種銷售的2-10倍。
　　
　　非公開增發與保理業務將為公司補充流動資金，有利于更長遠的發展。公司焦爐氣制LNG的項目承做、美國脫硫服務的前期開拓等，都要求公司進行大量資金投入。2013年末財務數據顯示，公司合并報表口徑統計的資產負債率則高達59.90%，應收賬款9.79億元，預計公司在現金流方面有較大壓力。本次非公開發行與保理業務的辦理有望緩解公司資金壓力，支撐公司未來項目發展。
　　
　　定增完善股東及管理層面的激勵機制，期待更多估值提升因素的兌現。我們認為，公司向主要股東及核心管理層定增后，一定程度上從高層面完善激勵機制，更有利于公司長遠發展。我們對公司后續的業績兌現、訂單落地等保持樂觀的態度，期待更多估值提升因素的兌現。