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如果不是一則募資20億的新聞，東方園林已經很久沒有出現在人們的視野了。
6月8日晚間，東方園林(002310)披露非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過20億元，用于正鑲白旗固體廢物綜合利用與處置中心項目、江西屹立年產10萬噸再生電解銅節能減排技術改造一期項目等八大項目。
圖片來源于公告
去年10月8日，東方園林股份發生變動，北京市朝陽區國資委成為公司實際控制人。從那時起，到現在已經過去了8個多月的時間，這期間東方園林發生了什么變化？公司資金鏈狀況是否有所緩解？混改給公司帶來什么改變？
公開信息顯示，國資入股之后，東方園林的流動性得到了明顯改善，公司戰略也調整為了“精耕細作、規模與技術并重”。其2019年年報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為5190.52萬元，實現了報告期內凈利潤由負轉正。
01 “支付能力較差的區域就不做了”
公開信息顯示，東方園林創立于1992年，2009年成為中國園林行業第一家上市公司。
2018年5月，“東方園林發債事件”爆發，公司原計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元，被稱為“史上涼發債”。從那時起，東方園林開始陷入流動性危機，直至2019年8月，朝陽區國資委攜全資子公司朝匯鑫入場，公司實際控制人變更為朝陽區國資委。
國資入股后，公司的流動性很快就得到改善。2019年11月7日，朝陽區副區長李長萍、朝陽區國資委黨委書記黃宏春蒞臨東方園林調研指導時，李長萍指出：
“現在東方園林已融入國資體系，已經站在新的發展平臺上，朝陽區會在資源對接、對外合作、金融服務、科技創新及人才儲備給予多方位的大力支持。”
2019年12月，東方園林總裁劉偉杰在接受《中國證券報》專訪時也表示，國資入主之后，對東方園林支持很大。
公司新增融資債期拉長，中長期貸款占比不斷上升；融資成本大幅下降；融資渠道顯著拓寬，除了傳統銀行渠道，綠色債、資產證券化等多途徑都在探索。
10月30日，東方園林公告，上海新世紀資信評估投資服務有限公司通過對東方園林及其發行的“16東林02”“16東林03”債券進行信用風險要素分析后，決定維持公司主體信用等級AA+級，并調整評級展望為穩定。同時，調升“16東林02”“16東林03”的債券信用等級至AAA級。
“目前公司資金鏈平穩運轉，整個業務也轉起來了，并且開始投資新項目了。”劉偉杰說。
與此同時，東方園林還開始調整業務結構，努力控制風險。
此前，公司生態方面的PPP業務投入大、周期長，如果遇到宏觀環境和金融政策變化，就容易造成流動性危機。
隨后，東方園林對手中的PPP項目進行了梳理，劉偉杰表示：
“我們目前近百個PPP項目中，已經落實和即將落實貸款的項目有近半數，部分項目進入收尾回購階段。剩下的項目，我們將優中選優，控制風險。”
未來，東方園林的業務還將聚合化，整體上保留三塊業務：生態、環保和循環經濟。
其中，生態治理業務將控制一定的規模，控制方式有兩種：一是加大EPC占比，二是新增PPP項目轉向一些支付能力較強的區域，支付能力較差的區域就不做了。
此外，東方園林加大結算和回款力度，降低應收賬款及存貨在總資產規模中的比例，加大運營資產規模投入。從2020年開始，運營資產投資占比逐步上升。
劉偉杰表示，東方園林一方面將控制工程類資產規模，另一方面加大運營資產比例，“沒有現金流資產是不行的”。
02 從“玩資本”到“玩技術”
除了資金鏈層面的改善，混改之后，東方園林大的變化還有公司戰略的調整，從“玩資本”向“玩技術”轉變。
劉偉杰表示，未來，中國的生態環保行業將從“跑馬圈地、工程為王”的時代進入“精耕細作、規模與技術并重”的時代。的標準，不僅要看能拿下多少個河道項目，中標多少個景觀工程，還要看能否真正讓污水變凈水，讓廢土變良田，讓有害變無害。
因此，只有擁有規模和先進核心技術的企業，才能在競爭中脫穎而出。
他表示：
“作為，東方園林在國資入主后，除了繼續保持規模優勢外，作為一家擁有600多項自主知識產權的科技公司，我們還將繼續保持技術與人才的優勢地位。”
也就是說，過去，東方園林主要是通過“玩資本”，實現規模的迅速做大。未來，東方園林將規模與技術并重，不光“玩資本”，還要“玩技術”。
業務方向上，東方園林的業務將會聚焦三個方向，即：環保做強，生態做精，循環經濟做優。
劉偉杰解釋說，這些業務并不是攤大餅，而是各自具備高度的專業性。
具體來講：
生態治理將轉向收益更高、回款更有保障的城市區域。
環保方面，將繼續加快建設工業危廢處置產能，同時引進新技術發展城市固廢，為無廢城市建設貢獻力量。
循環經濟方面，將利用已掌握的核心科技，對工業園區進行循環化改造，對循環經濟產業園區進行智能化升級，打造智慧園區，提供增值服務。
此前，在朝陽區國資委領導班子蒞臨東方園林調研指導時，劉偉杰也曾表示，東方園林將憑借核心技術專利與關鍵設計、科研人才，繼續夯實和擴大項目經驗、專業資質與技術等方面的優勢。他說：
“我們的底子還在，骨干人才還在，核心技術還在，400多個在手項目，繼續爭第一的心氣兒還在，我們的核心競爭力沒有流失。”
東方園林信息也顯示，在國資入主后，公司積極推動多方位升級轉型，在公司發展戰略、業務模式、持續發展能力方面穩步推進整合優化。
尤其在持續發展能力上，作為公司核心戰略之一，公司深挖科技創新能力，通過核心人才擴張、資金專項扶持等多項政策支持，大力推進環保領域的運營理念和技術、設備的創新升級，有望給公司帶來更穩定的發展動力。
03 “資產負債率仍為72.02%”
現金流的改善，公司戰略的調整，已經在業績上顯示出一定成效。
4月29日晚間，東方園林發布2019年年報。財報期內公司實現營業總收入81.33億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5190.52萬元，實現了報告期內凈利潤轉正。
繼2019年第三季度實現單季扭虧之后，東方園林2019年第四季度實現了營業收入429,707.96萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤93,740.69萬元，扭轉了前三季度持續虧損的局面。
圖片來源于財報
2019年四季度，東方園林收入、營業利潤、凈利潤分別同比增長了6.4%、28.8%、52.5%，這是自2018年三季度以來，東方園林首次實現正增長。
招商證券環保行業首席分析師朱純陽表示，東方園林存量項目梳理有效，歷史經營風險得到較好釋放，疊加朝陽入主后在流動性和資源協同上對公司的支持日益增強，隨著公司經營重新恢復活力，公司當前已經站在基本面向上的拐點之上。
不過，2020年一季度，受新冠疫情影響，東方園林一定程度上放慢了復蘇腳步。
4月30日，東方園林發布2020年一季報，公司2020年1-3月實現營業收入4.41億元，同比下降56.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.87億元，同比下降6.68%；公司每股收益為-0.11元。
總體來看，東方園林仍未走出泥潭。截至2020年一季度，東方園林資產負債率為72.02%，同比增加3.94%。公司賬面貨幣資金余額16.37億元，一年內需要償還的借款及負債總額為56.46億元，償債壓力依然非常重。
原標題：深度 | 東方園林混改之后：從“玩資本”到“玩技術”
