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高源
無論是以變革為準則，亦或是用重構作標尺，以“求變”為核心的環保3.0時代正在加速到來。
需要怎樣的姿態擁抱這一新常態尚且莫衷一是。但可以肯定，隨著行業洗牌加劇，是否具備自我造血能力，將會成為環保行業的分水嶺。
有“錢”途為啥還缺錢
在這之前，“2017年底至2018年，整個環保行業一片‘哀鴻’。”環境商會執行會長孫明華這樣說道。即使是在發展需求旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，過去一段時間內環保產業仍然遭遇了嚴重的投融資困境。在金融去杠桿、PPP清庫存、強化對影子銀行的監管等多重因素影響下，環境產業受到極大沖擊。
PPP模式通常則為3.0時代的典型符號。公開資料顯示，財政部在庫PPP管理項目中環保板塊占比過半，總投資接近4.7萬億；已落地項目數量高達3000個，總投資額近2.8萬億。與其它項目相比，作為一項高杠桿業務的環保本就需要相當的體量和資金。國內分析機構曾指出，迄今環保多數項目資本金20%到30%，那剩下的70%到80%就需要銀行貸款。而這，也是PPP項目備受環保青睞的主要因素。
但從近期情況來看，隨著“資管新規”和PPP清庫等工作的實施，環保產業中此前由于早期大幅擴張導致的資金壓力進一步升高。在過去5年里，節能環保產業中資上市企業平均毛利率較為穩定，但與之形成鮮明對比的卻是愈發凸顯的平均凈利率下滑幅度。有統計數據顯示，2018年前三季度，59家主要環保上市公司合計實現凈利潤同比下滑逾20%。
在融資成本上升情況下，部分身深受債務之困的環保企業甚至面臨資金鏈斷裂風險。由于資金空轉抬高實體企業融資成本，杠桿無序擴張，剛性兌付等問題開始顯現。造成上述局面很大程度上源于用短期流動性資金投資長期項目，這個過程中又遇到了金融機構去杠桿，導致經營難以為繼。業內一些大型企業的應收賬款往往高達數十億元，一些中型骨干企業的應收賬款動輒數億元，賬目拖欠周期長的超過4年。
造血能力成了生死線
種種跡象表明，盲目擴大規模，僅靠政策紅利換取市場的模式，在2019年愈發行不通。
在全國工商聯環境商會此前發布的“2019中國環境企業50強榜單”，其中僅有10家企業營收突破百億，占50強企業總數的14%。其中，光大居首，啟迪環境、首創股份營收首次破百億大關。不過，這與“培育出50家以上產值過百億的環保企業”尚有不小差距。這意味著在未來兩年內要有40家以上的環保企業營收過百億才能如期完成目標。目前，A股涉足環保產業的上市公司約有120家，新三板環保企業300多家。
盡管環保企業在2018年經歷了洗牌期，但隨著巨頭入局，對環境治理、監管體系等多維度加強，以及商業模式的逐漸清晰，未來仍有很大的成長空間。預計2019年以及今后一段時期，針對環保產業政策利好仍將不斷釋放，針對環保產業投融資的總量仍將保持繼續增長態勢。
環保企業一直在追求“規模”與“盈利”之間的平衡點，在資本涌入的情況下，乘勢政策紅利、一味追求擴張曾是此前行業常態。然而，過度依靠政策紅利對環境治理產業鏈來說，可以覆蓋全主體，但對垂直模式而言，則會導致成本高居不下。因此，決賽還遠遠未開始，想要在盈利上突破，這對企業的供應能力提出了挑戰。
在這一趨勢下，資本將優先配置到技術和裝備的環保企業，環保產業投融資的技術創新導向將進一步顯現。提高經營效率和資本回報效率成了環保企業“活下去”關鍵。而在環境商會副會長兼首席環境政策專家駱建華看來，前幾年相關的產業游戲規則失效了，需要重新制定一個游戲規則和玩法，這就是“重啟市場化改革。”
