【中國環(huán)保在線 市場行情】自2014年9月以來，新三板迎來了飛速發(fā)展。越來越多的企業(yè)家意識到資本對企業(yè)發(fā)展的助推力量。對于中小企業(yè)而言，新三板是推動企業(yè)成長的重要資本平臺。截至2015年12月，新三板掛牌企業(yè)超過4700家，其中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)超過1000家。然而，源源不斷進駐的企業(yè)，是否真的意味，新三板步入了黃金時代？
　　　　
　　6月18日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)網(wǎng)站發(fā)布創(chuàng)新層掛牌公司初步篩選名單的公告。入選創(chuàng)新層的掛牌公司共920家，約占目前新三板市場掛牌公司總量的12%。據(jù)統(tǒng)計，有30家環(huán)保企業(yè)入選新三板首批創(chuàng)新層，約占入選掛牌公司的3%。
　　
　　6月27日，新三板市場正式進入“分層時代”。據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，辦法稱將于2016年6月27日起正式對掛牌公司實施分層管理。
　　
　　上述《分層管理辦法》對于什么樣的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層，給予了明確規(guī)定。同時，辦法還對進入創(chuàng)新層的掛牌公司的融資和活躍度有要求，即近12個月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬元，或者近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。
　　
　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，分層后，新三板掛牌公司可以被因地和因時制宜，避免估值體系一刀切，同時，進入創(chuàng)新層的企業(yè)，能夠形成明星效應(yīng)，孵化更多企業(yè)。不僅如此，分層明確后，可以節(jié)約投資者的調(diào)研決策成本，更便捷的找到自己看好領(lǐng)域中的適合標的公司。而從監(jiān)管層面來看，分層可以讓監(jiān)管層更有針對性的制定不同層級的監(jiān)管標準。
　　
　　分層利好出盡
　　
　　周一，新三板正式實施市場分層制度，7000多家企業(yè)將被分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。
　　
　　從2013年底開始研究分層到分層正式實施已經(jīng)有兩年半的時間，2015年初市場還曾預(yù)計，高層企業(yè)估值將超過創(chuàng)業(yè)板，然而當制度真正落地，市場已經(jīng)睡著。周五，953家創(chuàng)新層企業(yè)中，有528家公司沒有發(fā)生交易，占比約55%，有交易的股票中有170多只出現(xiàn)下跌，大跌幅接近24%。
　　
　　諸海濱對此指出，創(chuàng)新層企業(yè)交投不振受到創(chuàng)業(yè)板市場下跌的外部影響，同時內(nèi)部也存在市場預(yù)期過高的回調(diào)。“創(chuàng)新層標準特別是標準三對市值有要求，在達標前，做市商和企業(yè)會拼命抗住。另外，原來市場預(yù)期有配套政策，但目前還沒有看到相應(yīng)政策落地。”
　　
　　創(chuàng)新層標準三要求企業(yè)近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，做市商數(shù)不少于6家。在盈利和成長性兩套指標短期內(nèi)不能滿足的情況下，許多企業(yè)通過第三套做市標準沖刺創(chuàng)新層。
　　
　　事實上，在5月底正式分層標準公布后，終只有53家公司單純依靠標準三進入創(chuàng)新層。不過6月以來，不少企業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)下跌的行情走勢，業(yè)界資深人士周運南介紹說，對照標準三進入的公司，在完成沖擊目標后，維持標準只需3.6億元市值，這是導(dǎo)致部分企業(yè)股價暴跌的主要原因。還有部分創(chuàng)新層企業(yè)因為利好兌現(xiàn)，出現(xiàn)溢價回歸。后，有部分企業(yè)的低成本機構(gòu)股東甚至原始股東借創(chuàng)新層利好機會出貨。
　　
　　定增嚴重遇冷
　　
　　創(chuàng)新層如此，整個新三板更加慘淡。過去，企業(yè)機構(gòu)寄希望于分層后，市場流動性活躍濺起新一波駭浪，然而分層周期已經(jīng)過半，市場交易量也讓投資機構(gòu)不得不繼續(xù)觀望。
　　
　　目前，創(chuàng)新層企業(yè)的平均市盈率、增長速度和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)差別并不大。據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年，創(chuàng)業(yè)板504家公司的營業(yè)總收入為5562.55億元，對應(yīng)2014-2015年的營收增速為22.86%、29.76%；新三板910家公司的營業(yè)總收入為3072.94億元，對應(yīng)2014-2015年的營收增速為27.80%、34.32%。創(chuàng)新層公司近兩年的營收增速分別創(chuàng)業(yè)板公司4.94%、4.56%，對應(yīng)主板仍缺乏核心競爭力。
　　
　　同樣以定增實施PE作為評價標準，對于采用不同轉(zhuǎn)讓方式的新三板掛牌企業(yè)，可以看到，2016年一季度，協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓的新三板掛牌企業(yè)定增PE均呈現(xiàn)不同程度下降。但其中，做市轉(zhuǎn)讓定增PE下降較協(xié)議轉(zhuǎn)讓表現(xiàn)的更為滯后；2016年1月，做市轉(zhuǎn)讓定增PE較上月并未呈現(xiàn)下降，但同期協(xié)議轉(zhuǎn)讓PE大幅折讓；可能來說，做市轉(zhuǎn)讓新三板掛牌企業(yè)由于二級市場更為完善的定價功能，其定增價格表現(xiàn)的更為穩(wěn)定。
　　
　　“新三板的企業(yè)一直存在潛在的二八定律，新三板的融資功能沒有像大家想象的那么差，關(guān)鍵是我們判斷的基準是什么。”業(yè)內(nèi)人士李旭東表示，融資環(huán)境再好也不可能讓所有企業(yè)都能活下去，融資環(huán)境不好，的公司照樣獲得融資，市場也需要理性的看待。新三板有天然的生長環(huán)境，不同于A股沒有鎖定期和回購，是新三板的創(chuàng)新體現(xiàn)，然而新三板能否堅持走得更遠仍需要政策配套而行。
　　
　　出路仍在于“創(chuàng)新”
　　
　　而從我國多層次資本市場體系來看，新三板的定位與滬深交易所市場差異明顯。自成立伊始，新三板就承擔(dān)著服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展的歷史使命。在準入條件上，不設(shè)財務(wù)門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全等就可申請在新三板掛牌，市場包容多元而富有朝氣。
　　
　　就掛牌公司而言，去年平均凈利潤同比增長逾40%，增幅遠超過同期主板上市公司。本次創(chuàng)新層從盈利能力、成長性和市場認可等三個維度劃設(shè)，首批進入創(chuàng)新層的920家企業(yè)屬于“精挑細選”和“擇優(yōu)錄取”。可以說，從企業(yè)資質(zhì)來講，新三板創(chuàng)新層有能力搞好創(chuàng)新。
　　
　　誠如在創(chuàng)新層實施混合做市商制度，能進一步提高做市商的估值定價能力，讓難估值的科技創(chuàng)新型企業(yè)有更公允的價格，有助于緩解其融資定價難題；對創(chuàng)新層企業(yè)提出更高的信息披露及規(guī)范性要求，有效降低投資者的信息收集成本，可為后市引入公募基金、適當降低投資者參與門檻創(chuàng)造更好條件，給創(chuàng)新層股票的流動性和估值帶來顯著提升。
　　
　　值得一提的是，由于創(chuàng)新層入選條件并不比深交所創(chuàng)業(yè)板IPO門檻更寬松，有些發(fā)展?jié)摿Φw量暫時較小、掛牌時間較短的企業(yè)也被劃分至基礎(chǔ)層，但正如普通班上也有好學(xué)生一樣，這些企業(yè)在獲得與其發(fā)展階段、發(fā)展需求相適應(yīng)的資本市場服務(wù)后，也能贏得成長空間，并晉升至創(chuàng)新層，能為創(chuàng)新層源源不斷注入活水。從這個角度來看，我們也應(yīng)該對創(chuàng)新層未來充滿期待。
　　
　?。▍⒖假Y料：全聯(lián)環(huán)境商會、中華工商時報、財經(jīng)、經(jīng)濟日報）